2015年10月13日 星期二

台積電下修財測 半導體產業憂喜參半



晶圓代工龍頭大廠台積電史上第一次在上季未過完,
就宣布下一季營收會衰退,
打破了年初時宣布今年營收會逐季成長的預測,
令市場對半導體產業景氣產生諸多疑慮和聯想,
公司的說法是,

法人對於其Q4營運展望預估比公司內部樂觀許多,
為免除之後在法說會時所說內容引發市場不安,
決定提前發布。

台積電的下修財報,市場如何解讀呢?
周四〈10/15日〉台積電將召開法說會,
會釋出怎樣的訊息眾所矚目。
而蘋果iPhone6S開賣,
市場反應台積電A9處理器優於三星,
因此看好將來可望囊括A10處理器訂單,
外資買盤回籠,
也是重點話題。

台積電在9/23日的新聞稿中提升Q3營收預估,
但毛利率保持不變,
重點有:
1.  預期9月營收低於7月及8月營收表現,
也低於今年前8個月營收平均值。
2.  Q3新台幣兌美元貶值超過7%
Q3營收僅比法說會提升不到2%
表現確實不如預期。
3.  提前預警Q4合併營收僅有1980-2040億元,
將較Q3及去年同期分別衰退4.2%-6.1%
8.3%-11.02%
獲利率則可望保持Q3水準

從台積電發布的財測內容,
可得出以下三點結論:

一.排除新台幣貶值的因素,本業營運展望確實不如預期

Q3毛利率預估維持不變,
表示Q3新台幣若是沒有出現貶值,
公司的毛利率等獲利指標將有下修的風險。
預估Q4合併營收衰退,
同時宣告了連續15季營收較前一年度增長的情況將告一段落;
16奈米製程進展順利,
業績下滑是與供應鏈的庫存持續調整有關
顯示這波調整期超過預期。

台積電去年獨家供應蘋果A8應用處理器晶片,
今年則成為A9次要供應商,
對營收成長動能帶來傷害。
另一隱憂是,
在三星14奈米製程的強勁競爭力下,
高通、英偉達及超微
等全球重要IC設計公司都表態前往投片,
以及
高通降低在台積電「防備式投片」〈即同時投片台機電及三星兩家廠商〉的效應若是向外擴散,
對台積電將產生更大的負面效應
這些公司的「移情別戀」
才是下半年營運不如預期的最重要原因,
法人對台積電長期競爭力有疑慮,
對股價亦有壓抑的效果。

二.新興市場貨幣貶值壓抑購買力,半導體產業庫存調整期拖長

新興市場消費者較為青睞的中低價智慧型手機晶片,
多由IC設計廠商與台積電聯合打造,
因此貨幣貶值壓抑購買力,
也使得台積電對下半年營運展望看法保守。
貨幣貶值象徵當地消費者的購買力減弱,
終端市場需求降溫自然會讓清理庫存的動作進行起來更加困難。
過往經驗,
因應貨幣貶值或經濟景氣回檔而減弱的購買力,
有部分買氣將會有遞延效果,
未來半年可望短空長多。

三.新台幣貶值讓科技外銷廠商Q3財報增色不少

產品銷售以美元計價比率、營收/股本週轉率愈高的廠商
受惠於新台幣貶值的利多效應愈明顯,
台積電的產品銷售幾乎都以美元計價,
若是已感受到貶值帶來的好處,
那麼下游的ODM廠商、零組件生產廠商等高營收/股本週轉率的產業
將會更明顯受惠於台幣貶值效應

但是,
若廠商以台灣地區佔公司銷售比重較高、銷售單價以新台幣計價的比重高、採購成本又多以美元計價,
那麼公司的獲利就會受害於新台幣貶值了。
一般而言,
愈下游的產業受惠程度愈大,
包括
筆記型電腦ODM廠、電源供應器廠、軟板廠、PCB

都是明顯的受惠者。

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