巴菲特2015致股東信的啟示

對投資者來說，巴菲特每年的致股東信是最為寶貴的學習資料，而最新寫給股東的信已經在2015年2月28日發表於波克夏網站，信中除了常規的2014年報外，還有個特別的意義，它代表巴菲特經營波克夏的第50週年，信中將透了這位投資老將的許多智慧。

波克夏大致來分，主要有三個事業群:第一是保險業務。第二Powerhouse Five保險以外的五大公司。第三是投資部位。第一與第二個分類，是波克夏經營的公司，第三個分類則是其投資的公司，這個分類明顯點出波克夏的雙重本質：投資與經營，就是它可以將公司整個買下來經營，或是不由自己經營只持有其股份，巴菲特認為這是波克夏的獨特優勢，可以帶來資本配置的彈性。

在信中提到，投資讓他成為一個更好的企業家，經營企業讓他成為一個更好的投資人，經營企業和股權投資兩者相輔相成，而且這些事都要從做中學，所以他任命兩位重要的投資經理人Todd Combs與Ted Weschler分別擔任兩家近期被波克夏買進公司的經理，創造獨特優勢，所謂獨特，就是不易模仿，這也顯示出為什麼一般人不太可能模仿巴菲特了。

大多會受到巴菲特吸引的人，看到的就是信的第一頁寫的，波克夏從1965-2014，50年間，以市價計算21.6%的績效，與1,826,163%的獲利，這個獲利有多少呢? 1965期初投資一萬，到了2014年底會有一億八千萬，全球投資人無不以巴菲特為標竿，期許自己也可創造此佳績。

但人不是神，不可能沒有失誤的時候，所以在這封信中我們還看到了，一位全球公認最厲害的投資大師，回顧自己過去50年的投資失利所造成的重大投資損失，但這三次的重大損失全都占總資產2%以下，如何能將單一股票投資的重大損失，壓低成占整體資產2%以下的損失?方法只有一個:分散。假如單一投資部位，最高也只有占總資產的2%，那麼就算它整個虧光，這個100%的單一投資損失，也只會造成2%總資產的損失，全球最厲害的投資大師也用分散來降低風險。

再來是我們今天熟知的波克夏海瑟威公司，其實也是巴菲特的一次失敗投資例子，之後還有一個更大的失誤，就是巴菲特進入保險業的開端，由波克夏買下NICO，這是個嚴重錯誤決定，應直接從Buffett Partnership Ltd出資買下，巴菲特與合夥人就會持有100%的NICO。估算這個錯誤大約將1000億美金的利益，從BPL合夥人手上，轉給了另一群陌生人(就是持有波克夏那39%股權的股東)。還有1993買下Dexter Shoe的決定，也是一個錯誤投資，波克夏花了4億3300萬美金買入，血本無歸，更慘的是，巴菲特當初給的是波克夏的股票，而非現金，當時為了買進 Dexter給出的波克夏股票，現值57億美金。

從這些錯誤中，雖然我們可以看到就算是全球最偉大的投資大師，也都有投資失利的時候，也不可能達到100%的完美結局，不過只要利用分散來降低風險，運用投資與經營的模式來作資本配置的彈性，也可為自己創造奇蹟。