華亞科(3474)不畏利空 保持強者風範

去年DRAM廠受惠市場供不應求推升價格上漲，獲利表現大幅超標，但今年第1季卻意外翻轉，市場傳出表現不佳的原因有：

l         第1季是傳統PC淡季，ODM/OEM廠本季PC/NB出貨量預估已大幅向下修正，包括宏碁、華碩、戴爾等OEM廠手中DRAM庫存水位居高，平均來看達2個月以上，造成DRAM市場需求疲弱。

看多理由：

(1)雖然第1季仍以舊機種為主，出貨末期階段的價格較差，新台幣貶值效應被抵消，但在第2季新機種上市，出貨量回升之後，貶值的效應也會開始顯現。

(2)宏碁(2353)在2014第4季，在全球各地許多國家，不論是消費型PC或消費型筆電市場，雙雙獲得銷售第一，且隨著PC回溫，戴爾(Dell)全球PC銷售表現也繳出亮眼成績單，對今年NB出貨甚至上看3,000萬台。

(3)下半年隨著智慧型手機以及伺服器需求加溫，DRAM將可能再度出現供給吃緊。

l         三星、SK海力士等韓系DRAM廠，去年第4季順利轉進20奈米製程，隨著新產能今年第1季開出，導致市場供給過剩壓力逐漸升高。

看多理由：

(1)20奈米製程生產的標準型DRAM可切割出的有效晶片，與30奈米相較足足增加近一倍，所以第1季市場供給過剩，其實每家DRAM廠均心裡有譜。

(2)過去10年三大DRAM廠經歷多次的景氣循環，所以今年擴產仍然謹慎小心，不會盲目擴產、爭取市占率，導致價格崩跌，至少維持住去年的強勁獲利能力為原則。

(3)華亞科營收、獲利與標準型DRAM價格連動性較高，第1季雖有壓力，但第2季後20奈米製程產能開出，單位製造成本大降，獲利表現會見明顯回升。

l         1月上旬4GB DDR3模組合約價守不住30美元，近期協商價格已降至28～29美元，若1月合約價以此價位定案，等於單月跌幅逼近10％。

看多理由：

(1)第1季價格雖然跌幅比預期大，但其實也可視為價格提前落底，且隨著旺季需求來臨，第2季價格應可逐漸回升。

(2)在淡季之後，DRAM廠商寄望蘋果下一代iPhone，將其DRAM規格從1GB提升為2GB，可望帶動整體DRAM需求，進而讓價格回穩。

　  (3)雖然價格下跌，但跨入20奈米後將可降低生產成本，隨著20奈米比重逐月拉高，成本將快速下降，且華亞科與美光的訂價協議應不會出現重大變化，計價公式不變自然可以帶來更大的獲利。