2016年3月14日 星期一

貨幣戰爭?


 


英、日
兩國重大的財經變革
引發了全球匯市的大幅波動。
日本央行
1月份出乎市場預料推出負利率政策,
日圓
波動率創去年3月以來新高,
英鎊
也因『英國脫歐風波』出現大幅波動,

衡量全球匯率市場波動程度的
摩根大通全球貨幣波動性指標,
今年2月份平均位於11.5%的水位,
是過去6年中波動最大的2月份。


就過去經驗,
2月份通常沒有特別重要的央行會議,
往往都是一年當中相對平靜的月份,
但今年卻出現異常波動,
令人擔心以前本來波動就相當大的3月份匯率市場
會不會有更大的動盪。


近年來全球央行持續寬鬆貨幣,
各種工具不斷出籠,
降息、QELTEO、逆回購與降準等,
更於近期進化至負利率,
且在負利率的基礎上還進一步降息;
然而在這樣的環境下全球經濟乏善可陳,
各國央行的2%通膨目標更是遙遙無期,
甚至
愈是寬鬆愈見通縮,
顯示政策的有效性已受到嚴峻的考驗

以往市場認為切勿與央行對作,
但近期投資人意識到央行貨幣政策的侷限性,
反而反其道而行,
開始挑戰各國央行對該國貨幣的掌控性。


整個貨幣大戰的戰場由國與國之間,
向下延伸至國與國以及國家與投資者之間,
這也代表
未來全球匯率市場的波動將加劇,
因為市場的參與者變多,
流動性卻變小
在倫敦和紐約這兩大全球外匯交易中心,
日圓、瑞郎和澳元
的成交量過去1年都出現減少,
波動性提升的情況,
因此2016年對全球匯市是充滿挑戰的一年。


『利差』是牽動貨幣趨勢的重要力量,
當各國利率存在差異時,
投資者通常希望將資金投向利率較高的國家,
拋售低利率國家貨幣及資金,
買入高利率國家的貨幣及資產,
此種套利行為
會拉升高利率國家對低利率國家貨幣的即期匯率。
但近期一些主要貨幣走勢很明顯與利差走勢背離,
市場變得扭曲,
且在全球央行步調不一的情況下,
避險需求的推動力量造成匯市的異常現象。


227日上海G20財長和央行行長會議後的公報宣示並無實質作為,
全球央行仍缺乏共同行動的信任基礎,
因此對於近期貨幣市場的波動,
以及匯率競貶大戰的形成,
並無改善的契機。


3月份可稱為全球央行月,
歐洲央行3/10日召開會議,
宣布擴大寬鬆全面調降利率;
日本央行3/15日,
美國聯準會、瑞士央行、英國央行均在3/17日,
台灣央行在3/24日,
都將召開利率會議。
眾所矚目的是
美國聯準會的利率決策,
市場關注的焦點
是在會後對於美國通膨前景的預期與今年升息可能的次數,
對於資金大幅的流動仍具相當大的影響力
而瑞士央
行會不會也加碼負利率政策,
也是焦點之一。
至於
台灣央行,
目前市場一致預期此次降息的機率很高,
降息後對於台幣匯率與股市影響甚鉅,
將牽動台股行情
值得注意。


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