全球金融市場自1月初
人民幣暴貶、油價崩跌，全球股市
創下歷史最慘澹的開年3周跌幅，
之後
在歐洲央行再度釋放寬鬆言論後，
市場恐慌情緒始止穩；
接著
美國聯準會表示維持利率不變，
且會後聲明偏向鴿派，
然後日本央行破天荒的負利率政策傳出，
才使得全球股市同聲慶賀大漲。
造成市場忽冷忽熱的主因之一，
是去年12月的美國升息循環，
引發了後面的全球市場動盪，
便宜的資金不再，
而為了保住自家的經濟，
全球央行各顯神通。
日本央行
自2013年4月開啟大規模的QE，
雖短期內擺脫過去10幾年的通縮狀況，
並實現推動經濟成長，
但2014年4月上調消費稅後，
對經濟產生了負面拖累。
新近CPI數據仍沒有改善，
加上
政府債務赤字持續暴增至佔GDP 230%的高水位，
龐大的利息支出讓政策寬鬆方向
是不得不為的不歸路。
全球金融市場的問題難解在於，
理智的做法應該是
停止寬鬆讓資產價格回歸正常，
但這必定會經歷相當長的陣痛期，
但現今市場主流的看法則是，
希望延續這場無止盡的資金派對，
至於
後果就等到寬鬆這個毒藥的藥效退了再煩惱吧！
全球主要央行資產負債表自2003年的3.56兆美元，
飆升至現今的17.5兆美元，
其中
最大的轉折是在2009年各國央行印鈔救市後，
QE與寬鬆已成為全球央行的救市寶典。
今年全球金融市場動盪情況恐加劇，
主因於
全球主要央行對貨幣週期有不同想法。
目前全球5大央行中
僅美國進入升息循環，
若以實質利率觀察，
要回歸貨幣正常化未來仍有升息的可能；
寬鬆態度最明確的是
歐日央行，
若通膨率持續下滑，
不排除有繼續擴大寬鬆的可能。
中國人行
因面臨人民幣貶值壓力，
利率政策操作謹慎，
不敢給與市場過度寬鬆的預期，
是貨幣政策週期最難判斷的央行。
事實上，
全球央行去年上半年有多達33家進行降息，
但下半年多數選擇按兵不動，
甚至部分新興市場央行轉向升息，
最大的原因為
防堵資金外流
各央行在面臨不同的經濟環境下，
已很難像過去一致採取寬鬆的態度。
現今的舉債實則透支未來的信用，
央行的寬鬆政策也正在透支未來股市上漲的動能，
若全球基本面沒有好轉，
股市的反彈恐是短暫。
全球5大央行貨幣政策方向如下表。
地區
|
現在通膨率
|
目前利率
|
實質利率
|
貨幣政策階段
|
美國
|
0.7%
|
0.50%
|
-0.20%
|
預期下半年再次升息
|
歐元區
|
0.4%
|
0.05%
|
-0.35%
|
可能延長QE期限或擴大規模
|
英國
|
0.2%
|
0.50%
|
0.30%
|
不一定會升息
|
日本
|
0.2%
|
-0.10%
|
-0.30%
|
意外實施負利率
|
中國
|
1.6%
|
4.35%
|
2.75%
|
降息降準
|
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